曾经觉得市值这个指标没有很大的意义,很多人投资的时候会经常提到,这家公司是百亿,千亿,万亿市值,这在一定程度上代表了市场对这家公司的认可。
但,由于市值=股价*总股本,总股本通常是不变的,市值的变化实际上就等同于股价的变化,当一个公司的股价产生剧烈波动的时候,那么他的市值也会产生巨大的变化。
在我们给公司估值的时候,股价反应的是市场的认知结果,这是已有的数值,我们不能说其不准确。
假设,股价发生腰斩的情况,市值缩水一半,这家公司的价值应该如何评价呢?
美国市场有一家非常著名的地产公司,西蒙地产,是商业地产公司的老大,2019年市值是500多亿,最高达到700多亿。2020年由于疫情的原因,市值缩水到276亿,可以说非常惨烈了。
但是,这就说明西蒙地产的价值真的也腰斩了吗?商业地产建成之后未来长久的几十年间,会持续不断的产生租金和运营收益。
疫情会过去,经营总会恢复,股价的下跌更像是一种黑天鹅情况之下的戴维斯双杀。这个时候投资者对于企业经营基本逻辑的了解显得尤为重要。
以上的分析,是建议投资者选择公司的时候,不要跟风单纯的听某家公司的市值有多高多高,这个东西是会波动和变化的,重要的是对公司经营逻辑的理解。
当然,市值的好处是,可以提高公司的知名度和价值;将来公司的再融资可以高溢价发行,得到更多资金;控股股东持有的股份增值,在二级市场抛出可以获得比协议转让更多的利润。
同时,市值的计算还有另外一个公式:市值=市盈率*净利润。这个公式说明:股价是由市场先生和公司业绩共同决定的。
净利润是相对确定的值,市盈率则可以根据自己的认知给出相应的评价。合理的市盈率倍数,目前有三个算法:
1.用行业平均市盈率作为合理倍数
2.用企业历史平均市盈率作为合理倍数
3.根据行业长期增速,目前企业增速和企业长期品质来确定合理倍数
这三个算法都各有各的不完美。
一个行业内,有龙头也有垃圾企业,参差不齐的企业放在一起平均,有一定的不合理性。
而从企业的角度来说,因为企业的成长是非线性的,有增速快的阶段,也有增速慢的阶段,某些时候还会亏损。不同增速下的历史平均市盈率,得出的市盈率也有些不合理。
所以,只有业绩持续稳定增长,没有大起大落的企业才适合用历史市盈率来衡量估值,得出的结论与价值更为接近。
按照经验判断,对于正常盈利的公司,净利润保持不变的话,给予 10 -15倍市盈率合适,因为 10 倍的倒数为 1/10=10%,刚好对应一般投资者要求的股权投资回报率或者长期股票的投资报酬率,长期回报的指标在10%以上就已经很超越了股市回报的平均水平。
对于未来几年净利润能够保持10%至 30% 增长区间的公司,10-25倍PE合适。
30 倍市盈率以上公司尽量不要下手,并不是说市盈率高于 30 倍的股票绝对贵了,而是因为仅有少之又少的伟大公司,才会既有超高的盈利能力又有超快的增长速度,能够长期维持 30 倍以上的市盈率(或增速),买中这种股票需要非同一般的远见和长期持有的毅力。
一般的公司也不可能长期保持超高的利润增长速度,因为净资产收益率受到竞争因素的限制。如果能够长期持续30%的增长率,很多年后这一家公司的市值将超过所有其他公司,这是不可能的。
这就是为什么我们之前的文章中,给绝大多数公司的估值没有超过30倍的原因。当然,某个阶段的某些公司,如一些医药公司,我们会给到高一些的估值。
而且,同样的公司,比如同时在A股和港股上市的公司,A股会有20%-30%的流动性溢价,所以你会发现即使在股市萧条的2018年,上交所A股的平均市盈率也在12-15之间,深交所A股的平均市盈率在20-28之间。
那么我们估值的时候,在留有安全边际的同时,也可以根据市场平均市盈率和公司历史市盈率有限度的提高一点,以免错过好公司